一、基金偷走基民收成

“基金经过拆分，资产规模一下子扩大很多倍，而手中的股票资产却还是原来的规模，基金的仓位就会变得很低，面对如今连续上涨的逼空行情，无法一时建仓的基金其业绩就自然而然不如人意了。”
　　9月12日，国内首只股票型QDII基金首发获投资者热烈追捧，一天就超过150亿元的预定发售规模。
    而进入9月份以来，老基金拆分也受到投资者积极申购，以致许多拆分基金不得不提前结束申购，友邦华泰盛世中国9月3日实施拆分，当天下午3点即提前结束申购；一周后，根据广发基金公告，原本拟于9月11日正式拆分的广发聚丰基金因投资者踊跃申购，在公告后第二天即超过130亿元的上限。同时，8月份拆分的泰达荷银效率优选、汇添富均衡增长基金也都提前结束申购。从市场销售来看，拆分基金是普通投资者眼中的“香饽饽”，但在一些专家眼里却有不同景象。
　　日前，对外经贸大学教授蒋先玲接受记者采访时表示，“优秀基金拆分的确使更多投资者购买到了自己心仪的基金，但也有不少原持有人怨声载道，因为拆分摊薄了原持有人收益。同时，从目前各方面意见来看，基金拆分并不是一种皆大欢喜的营销手段，如果处理不谨慎很可能出现法律问题。”
    基金拆分摊薄基民收益
　　基金拆分是指在保持基金投资人资产总值不变的前提下，改变基金份额净值和基金总份额，重新计算基金资产的一种方式。“基金公司利用拆分调整基金份额数量来降低基金份额净值，不会影响基金的已实现收益、未实现利得、实收基金等会计科目及其比例关系，换个角度来说，基金拆分有点类似于上市公司送红股，基金拆分前后资产总值不会发生变化，对于持有人的影响是短期的。”友邦盛世基金经理梁丰说。
　　然而，蒋先玲为记者算了一笔账，让大家看清了拆分的真面目。
　　假设投资者的股票型基金拆分前：每份净值为2元，总份额为5亿份，资产总规模为10亿元。持有人目前拥有该基金1000份，市值为2000元。一个月后，如果该基金不拆分，那么股票资产升值10%，则基金资产总规模变为11亿元，每份净值为2.2元，持有人的基金市值变为2200元，净收益为200 元；假设股票资产下跌了10%，持有人的基金市值变为1800元，一个月净损失200元。
　　拆分后：净值变为1元，该持有人的基金份额变为2000份。假设净值降低后吸引了90亿元新资金，基金现有资产总规模变为100亿元，总份额100亿份，因为新资金还没买股票，则基金的股票资产仍为10亿元。
　　一个月后，假设该基金的股票资产升值10%，新增的90亿资金建了六成仓，则基金资产总规模变为53.8亿元，每份净值1.064元/份，持有人的基金市值为2128元，净收益为128元；假设股票资产下跌了10%，则持有人的基金市值变为1872元，净损失为128元，拆分后的收益和损失同样都只有拆分前的64%，等于摊薄了收益和风险。
　　对于基金原持有人的利益受损的问题，银河证券基金研究员马永谙分析：“虽然基金拆分并不改变基金持有者的总资产，表面看只是份额和净值发生变化，但实际上基金持有人在基金总资产中的所占份额出现了明显的下降，在下跌及盘整的行情中，影响不明显，但在现在这种火暴上涨过程中，因为持有人的份额被摊薄了，所以收益会很明显地出现不同幅度的下降。”基金拆分必然业绩下滑
　　拆分、分红和“封转开”是最流行的三大扩募方式。越来越多基金公司热衷于依赖拆分扩募的促销方式来达到扩大基金规模的目的。但是，不仅基金持有人还有基金经理和基金研究员，他们中间很多人否定拆分，不少人甚至对此表示了一定的忧虑。
　　海通证券高级基金分析师娄静说：“基金经过拆分，资产规模一下子扩大很多倍，而手中的股票资产却还是原来的规模，基金的仓位就会变得很低，面对如今连续上涨的逼空行情，无法一时建仓的基金其业绩就自然而然不如人意了。”银河证券基金分析师魏慧君也有相同判断，他曾对媒体有一个精辟分析：拆分或大比例分红后再行扩募的基金都需要一个建仓期，在一段时间内，它的仓位将被迫低于其它同类基金。
　　据天相统计显示，经过拆分扩募后，很多基金单位份额净值增长的排名，均较扩募前出现不同程度下滑。拆分后的基金与过往数据相比，大基金的业绩比小基金平均低20％～30％左右。很多绩优小盘基金在拆分后由于规模过大，导致昔日风光很难再现。
　　以申万巴黎新动力为例，该基金4月18日进行拆分（限量50亿元），年初至拆分日的回报率为50.39%，同期上证涨幅35.02%；拆分日到6月30 日上证涨幅12.20%，而同期310328的回报率只有11.85%。与此同时，该基金规模也由拆分前1季度末的4.87亿元，猛增至2季度末的 105.01亿元。可见，拆分后规模的扩大，对基金的业绩回报造成了一定的影响。
　　牛市之下，仓位为王。当前牛市中，期望一只股票仓位 50%乃至20%的基金跑赢股票仓位90%的基金是不现实的。“拆分+扩募”后的业绩下滑在当前牛市中几乎是个必然。无怪乎基金公司的拆分公告上往往会有这么一句话，“基金的过往业绩不代表未来表现，敬请投资者注意投资风险”。基金拆分不如股票分拆规范
　　同时，让老基民愤怒的不仅是收益被摊薄，还在于他们在基金公司强势下，只能任人宰割。蒋先玲说“基金的拆分不像股票的分拆那样规范。股票分拆要经股东大会通过，而基金拆分、乃至基金公司为拆分而单方面修改基金合同，也不须召开持有人大会，只要证监会批准，基金公司便可以实施拆分。面对基金公司的单方面拆分行为，基金持有人如果不同意拆分，只能选择赎回，这时要向基金公司支付赎回费。”
　　据介绍，目前，相关法规对基金公司单方面修改基金合同没有约束，更没有规定拆分须经持有人投票通过，这是基民利益保障的一大软肋。对此，一位基金分析师向记者呼吁：“希望基金尽量通过努力提高业绩的方式来逐渐扩大规模。为了维护原基金份额持有人的利益，促使基金更规范地运作，建议相关职能部门对原有的基金管理规则、规章等进行相应的修改和完善。”（工人日报）
下接

基金忽悠 了谁

最近几个月以来，基金拆分和大比例分红大有蔚然成风之势！作为一个持有此类基金的老基民，深有被人愚弄却无处诉说的痛苦；而对那些不明就里，蜂拥而来的自以为买到“便宜”基金的申购者，我真不知是该为他们“庆幸”，还是为他们悲哀！愚人的伎俩千千万，目的却都一样：损害他人，喂肥自己。基金拆分或大比例分红亦是如此：基金公司扩大了规模，掠得更多的管理费（或许还在心地暗笑这些愚蠢的投资人连那么简单的伎俩都无法识别？）；而它的代价就是减少投资人收益，让投资人无法真正分享经济成长带来的收获。面对此种坑人行为，我们口口声声“保护投资者利益”的证监会等有关管理机构却视若无睹，听之任之，甚至大开绿灯。基民投诉无门，更叫人扼腕叹息！街上有两个卖饼的，一个在叫，新鲜的大饼啊，两块钱一个啊；另一个把原来做一个饼面粉做在两个，也叫，新鲜的大饼啊，一块钱一个啊。人们觉得相比起来这个一块钱的真便宜，于是都来买一块一个的，两块钱一个的大饼竟无人问津。基金拆分本质上与上述卖饼的一个大饼的面粉做成两个小饼毫无区别。基金公司利用基民（特别是新基民）的净值恐高心理，玩弄数字游戏，增加基金的总份额，将份额净值降至一元，引来大量申购，借以扩大规模，赚取超额申购费、管理费，而基民就是那些可笑的买一块钱小饼的人。其实对于基金投资人来说，单看基金的净值或单看份额都没有任何实际意义，理论上讲我们可以把基金的净值拆分到1分钱，也可以把它合并到1000元/份，仿佛上面提到的那个饼，无论基金怎样拆分，你的资产规模都不会因拆分而有所改变。     
    举例来说，某基金现在的净值是2.50元，你现在要申购1000元的基金，不考虑申购费你能买到400份，你的基金总市值为2.50×400=1000元；若该基金现在拆分至1.00元，不考虑申购费你能买到1000份，你的基金总市值仍为1.00×1000=1000元。两者无任何区别。可是你还是觉得1.00元每份的基金比2.50元的“便宜”，你会觉得这个基金已经从1元“涨”到了2.5元，它“上涨”的空间没有1元的大，“下跌”的风险要比1元的高。其实这是认识上的误区。要弄清这个问题，我们先要“认识”一下基金，所谓基金说白了就是我们大伙（基民）把钱凑在一起，请个水平可能比我们高的操盘手（基金公司），拿着我们的集资，到股市（或是其它合法投资场所）去赚钱，盈了我们跟着赚，亏了我们跟着赔，如此而已。当然操盘手的佣金（认、申购费及每年2%左右不等的管理费）是无论赚赔都不少的。这样你应该能明白基金是一种投资，而不是一种商品，基金净值是反映基金资产中每一份资产规模的大小，它不会像某个商品或股票一样受供求关系的影响而涨跌，只会随基金资产盈亏多少而变化。在选择基金时，我们应看它的盈利能力（收益率），而不是看它现在每份资产规模的大小（净值）。假定A、B两人同时投资1元开店，两年后A店的规模做到了2.5元（我们应理解为该店增值至2.5元，而不是“涨”到了2.5元），B店的规模只有1.5元，这时你是应该投资于A店呢还是投资B店？一般的经验当然是应该投资于A店，因为它的盈利能力强，所以有人说投资基金，“买贵的就是对的”（当然，这个说法有些绝对化），而不应专挑那些净值低的“便宜货”。

    回到基金拆分的主题上来。如果基金拆分仅仅是为了迎合投资人的净值恐高心理而采取的营销措施，不对投资人造成实质损害，我断不会说其“卑劣”。而事实是基金公司以此种方式扩大规模是以牺牲投资人的利益为代价的。大家可以看一下进行过拆分的交银精选、兴业趋势、东方精选、鹏华价值、泰信先行、博时裕富（511至711），华富竞争力等等，它们都曾是明星级基金，晨星评级5星4星的，拆分或大比例分红后堕落成个什么情况呢？相当长时间的净值缓慢增长，远落后于同期其它同类基金的表现，晨星评级降为3星甚至2星。公司还是那个公司，人还是那些人，为什么会有这么大的落差呢？道理其实很简单，就是拆分（或大比例分红）后的大量申购稀释了基金收益。还是罗嗦点，举例说明：某明星基金现在的资产总规模为9亿元，每份净值为2.25元，总份额为4亿份，假定该基金资产全部为股票型资产。你目前拥有该基金1000份，则市值为2250元。一个月后该基金的股票资产升值10%，则该基金一个月后资产总规模为：9亿＋9亿×10%=9.9亿元，每份净值为9.9亿元/4亿份=2.475元/份，你的基金市值变为1000×2.475=2475元，一个月净收益为2475－2250=200元。现在该基金进行拆分，净值归一，你将拥有2250份。该基金净值归一后引来大量申购，短期内达到90亿的控制规模，则该基金现在的资产总规模为90亿元，总份额为90亿份，因为新申购款还没买入股票，则它的股票型资产仍为9亿，其它81亿资产均为现金。我们同样假定一个月后该基金的股票资产升值10%，问题出来了，那81亿的现金资产这一个月能增值多少呢？显然，基金公司不可能瞬间完成建仓并让它跟上股市的步伐，我们乐观的按这些新申购资金50%能跟上股市步伐计算吧（事实上这基本不可能），则该基金一个月后资产总规模为：90亿＋（9亿+81亿×50%）×10%=94.95亿元，每份净值为：94.95亿/90亿份=1.055元/份，你的基金市值变为1.055×2250=2373.75元，一个月净收益为2373.75－2250=123.75元。两相比较，拆分后的收益率降至不进行拆分的6成！基金大比例分红与拆分大同小异，不一一赘述。

    其实基金拆分或大比例分红只是小伎俩，只能蒙骗那些对基金了解不深的投资人。而基金公司的卑劣之处正在于：他们本应对这些不太了解基金的投资人进行投资教育的，却利用投资人对基金的不全面认知而愚弄基民，借以达到自己扩大规模，豪赚佣金的目的，妄顾为投资人创造利益的本职。令人悲哀的是，即便识破这个伎俩也投诉无门，没有人可以帮我们阻止基金公司的损人利己行为，负有保护投资人利益之责的监管部门甚至还在不停的批准新的拆分方案！我们拿着自己辛辛苦苦挣来的血汗钱，带着无限美好的期待，把它交给我们“值得信赖”的“专业投资团队”打理，而他们，就是这样在为我们服务！在此提醒那些踊跃申购1元“便宜”基金的基民朋友，请先去对基金深入了解一下再做决定，盲目投资，风险巨大！也奉告那些愚弄基民的“聪明”公司，还是把眼光看长远些，不要为了眼前一时得利，而失去基民长久信赖。把精力用到资产管理上来，严格控制风险，为投资人带来切实收益，在长跑中胜出，这才是基金公司做大做强的光明正道。

    在此之前，笔者还曾经在有关网站称赞华夏公司，说华夏公司还没做过大额分红和拆分来坑害基民的事，没想到这次回报来了这么一手，而且似乎他们自己感觉上不是很自然，因此，他们在公告第39次分红的时候，居然把标题改为“利润分配”，结果细读一下文中文字发现还是有“39次分红”，而且仍然有除息日，所以并不是真的把这一个月的利润分给大家，而仍然是在除息日把分红的金额从净值中减回去。如果说在股市调整期，回报坚持到点分红，几乎是逐月分红，还有点避险的作用。这次每十份分红2.65元，就有点拆分的味道了。而且不少银行近期都给基民发贴称：回报近期大额分红净值归一欢迎从速购买。相信不少基民也收到类似贴子。尽管事实是39次分红后，并不出现净值归一的情况，从它分红公告改名利润分配公告的做法，我感觉连他们自己也觉得有点那个。基民们深思吧。喜欢分红，可以继续留下，买基自由。不喜欢分红也不要一生气就赎回，完全可以采取转换方式，转入华夏其他不这样分红的基金。意见供参考，投资有风险，责任须自负。

基金五种罪

进入七月以来，海富通精选基金、国联安德盛精选基金、长信金利基金、益民红利成长基金、万家和谐增长基金、中银持续增长基金、景顺长城资源垄断基金都相继进行了拆分，而进入到八、九月份后，还将有一批基金进行拆分。基金“拆分秀”再次成为市场瞩目的焦点。

　　优秀基金拆分的确使更多投资者购买到了自己心仪的基金，但也有不少原持有人怨声载道，直指拆分摊薄了原持有人收益。

　　由于新基金发行放缓，拆分、分红和“封转开”成了今年以来最流行的三大扩募方式。越来越多基金公司热衷于依赖拆分扩募的促销方式来达到扩大基金规模的目的。

　　但是，从目前各方面意见来看，基金拆分并不是一种皆大欢喜的营销手段，如果处理不谨慎还有可能出现法律问题。记者采访了多位基金持有人、基金经理和基金研究员，他们中间很多人否定拆分，不少人表示了一定的忧虑，基金经理们则讲述了自己的苦衷。

　　一宗罪：持有人没有否决权

    基金公司单方面修改合同和实施拆分

　　基金拆分类似于公司股份的分拆。基金把基金份额按净值重新拆分，比如持有人原来有1万份基金份额，净值为2元，现在基金按1元/1份拆分基金，持有人就获得2万份基金。

　　但是，基金的拆分又不像股票的分拆那样规范。股票分拆要经股东大会通过，而基金拆分、乃至基金公司为拆分而单方面修改基金合同，也不须召开持有人大会，只要证监会批准，基金公司便可以实施拆分。

　　事实上，目前但凡拆分可能使净值跌破一元的基金，都是基金公司出公告单方面更改基金合同，将“基金份额面值”为1元改为“基金份额发售面值”或“基金份额初始面值”为1元，如5月份拆分的兴业趋势、7月份拆分的景顺长城资源垄断、8月份拆分的鹏华价值优势和国泰金马。

　　而且，面对基金公司的单方面拆分行为，基金持有人如果不同意拆分，只能选择赎回，这时要向基金公司支付赎回费。如果愿意拆分，老持有人将面临收益下降的风险。

　　相关法规目前对基金公司单方面修改基金合同没有约束，更没有规定拆分须经持有人投票通过，这是基民利益保障的一大软肋。对此，一位基金分析师向记者呼吁：“希望基金尽量通过努力提高业绩的方式来逐渐扩大规模。为了维护原基金份额持有人的利益，促使基金更规范地运作，建议相关职能部门对原有的基金管理规则、规章等进行相应的修改和完善。”

　　她提出：“通过拆分同时进行大规模扩募的基金，不但应经证监会批准，还应获得基金份额持有人大会的批准等，使投资者也能对拆分发表意见。”

    二宗罪：存在摊薄原持有人收益可能

　　为什么基金在拆分前的持有人往往会反对拆分呢？一位持有人向记者算了这么一笔帐：

　　假设一个投资者购买的基金即将拆分。拆分前：一基金现在每份净值为2元，总份额为5亿份，资产总规模为10亿元。假定该基金资产全部为股票型资产。持有人目前拥有该基金1000份，市值为2000元。 一个月后，如果该基金不拆分，那么股票资产升值10%，则基金资产总规模变为11亿元，每份净值为2.2元，持有人的基金市值变为2200元，净收益为200元；假设股票资产下跌了10%，持有人的基金市值变为1800元，一个月净损失200元。

　　拆分后：净值变为1元，该持有人的基金份额变为2000份。假设净值降低后吸引了90亿元新资金，基金现有资产总规模变为100亿元，总份额100亿份，因为新资金还没买股，则基金的股票资产仍为10亿元。

　　一个月后，假设该基金的股票资产升值10%，新增的90亿资金建了六成仓，则基金资产总规模变为53.8亿元，每份净值1.064元/份，持有人的基金市值为2128元，净收益为128元；假设股票资产下跌了10%，则持有人的基金市值变为1872元，净损失为128元，拆分后的收益和损失同样都只有拆分前的64%，等于摊薄了收益和风险。

　　看上去似乎并没有什么不妥，但问题恰恰出在这里：近一阶段大盘出现了相当火爆的上升行情，明显摊薄了原持有人的收益，所以最近众多持有人反对拆分就不难理解了。

　　对于基金原持有人的利益受损的问题，银河证券基金研究员马永谙向记者分析道：“虽然基金拆分并不改变基金持有者的总资产，表面看只是份额和净值发生变化，但实际上基金持有人在基金总资产中的所占份额出现了明显的下降，在下跌及盘整的行情中，影响不明显，但在现在这种上涨过程中，因为持有人的份额被摊薄了，所以收益会很明显的出现不同幅度的下降。”

　　三宗罪：净值跌破一元怎么办

    兴业趋势拆分后分红 4元基金变9毛

　　媒体在7月16日曾报道《兴业趋势合同耍赖》，兴业趋势拆分之后再分红，使其净值因为非亏损因素而跌破1元。既拆分又分红的基金是稀少个例，不过，兴业趋势到底开了一个先例。

　　业内权威基金分析师曾指着兴业趋势这篇报道对记者说，其实这个案例反映的最关键问题在于，拆分本身就是一种不尽合理的发行方式。对拆分问题以前有过争论，1元多的基金能不能拆分？能不能二次拆分？凭什么决定哪些基金能拆分、哪些不能拆分？设立这个标准的依据是什么？如果拆分合理的话，所有基金都有可能不断拆细，变成几毛钱甚至几分钱。

　　此外，兴业趋势由于拆分加分红后面值会低于1元，客观上违反了基金合同里的承诺，而公司在宣布拆分之前不久埋了一个伏笔，单方面修改兴业基金合同中关于基金面值的条款，将“每份基金份额面值”为 1元改成了“每份基金份额发售面值”为1元。“其实发售这个词也不准确，叫初始面值更为准确。

　　四宗罪：多只拆分基金业绩下滑

    申万巴黎新动力 拆分后没动力？

　　据天相统计显示，经过拆分扩募后，很多基金单位份额净值增长的排名，均较扩募前出现不同程度的下滑，记者从晨星的最新评级报告中也发现：最早拆分的四只基金，其中三只由晨星评级四星级下降为三星级，一只则迅速降为两星级，而3月中旬以来拆分的11只基金中有一只由五星级降为四星，其他的总回报排名也都大幅下滑。

　　记者统计24只年内拆分过的基金，从拆分日至8月8日，其收益率没有跑赢同期上证指数涨幅的有13只。

　　拆分后的基金大多规模较大，过往数据显示，大基金的业绩比小基金平均低20－30％左右。很多绩优小盘基金在拆分后由于规模过大，导致昔日风光很难再现。

　　以申万巴黎新动力为例，该基金4月18日进行拆分（限量50亿元），年初至拆分日的回报率为50.39%，同期上证涨幅35.02%；拆分日到6月30日上证涨幅12.20%，而同期310328的回报率只有11.85%。与此同时，该基金规模也由拆分前1季末的4.87亿元，猛增至2季度末的105.01亿元。可见，拆分后规模的扩增，对基金的业绩回报造成了一定的影响。

　　海通证券高级基金分析师娄静一语道破个中缘由：“基金经过分拆，资产规模一下子扩大了很多倍，而手中的股票资产却还是原来的规模，基金的仓位就会变得很低，面对如今的连续上涨的逼空行情，无法一时建仓的基金的业绩就自然而然不如人意了。”

　　银河证券基金分析师魏慧君也有相同判断，他曾对媒体有一个精辟分析：拆分或大比例分红后再行扩募的基金都需要一个建仓期，在一段时间内，它的仓位将被迫低于其它同类基金。牛市之下，仓位为王。当前牛市中，期望一只股票仓位50%乃至20%的基金跑赢股票仓位90%的基金是不现实的。“‘拆分+扩募’后的业绩下滑在当前牛市中几乎是个必然。” 魏慧君说。

　　不过，国金证券基金研究员张剑辉向记者表示：“基金拆分后业绩不佳应该只是短期的现象，投资者不必太过于介意。优秀基金公司的拆分，其相对成熟、规范的管理水准将为更多投资者在牛市中带来更好的收益。”

　　五宗罪：基金拆分规则何在？

　　*国富收益业绩差也拆分

　　*中银增长拆分前规模并不小

　　*海富通刚拆分完便换基金经理

　　第一只拆分基金富国天益进行拆分时，公司曾表示，主要是为了解决基金高净值与资产规模过小之间的矛盾，使更多的投资者能享受到优秀基金经理的理财服务。

　　拆分前富国天益连续两年年收益率名列所有开放式基金榜首，是名副其实的明星基金。但现在的拆分明显偏离了“分享明星基金”这个初衷，有些业绩并不理想的基金也加入了拆分大队。

　　5月15日拆分的国海富兰克林中国收益基金（配置型），年初至拆分日的收益率为18.22%，远低于平均配置型开放式基金同期44.55%的平均水平，其间排名在配置基金中非常靠后，可也参与到拆分行列中来，限售100亿元。其拆分后至6月30日的收益率仅6.57%，上半年总收益排名倒数几位。

　　并且，令人不解的是，一些规模适中的基金也来凑热闹。如中银持续增长基金原来的24亿份基金份额其实并不小，但基金公司以进一步优化基金的持有人结构，增强基金流动性为由进行了拆分。

　　兴业趋势分拆加分红之前，公司单方面修改基金合同，已被持有人质疑公司“忽悠”投资者。

　　最近又出一例令投资者大跌眼镜之事。海富通精选7月4日拆分，刚刚过去一个月，公司便在8月9日公告，海富通精选贰号的基金经理陈洪要更替。

　　这还不算，公司同时还宣布，海富通精选将于8月13日进行第十次分红。海富通精选拆分以来到8月7日，净值从1元增长到1.1769元。公司称，分红后基金净值将回归到1元附近。海富通公司尚未公告实际分红金额，到红利分配日，海富通会不会也出现像兴业趋势一样的9毛基金？悬念待解。（理财周报 李晔斌）

12月份认真观察了下基金。
12月份大盘（沪深300指数）上涨了12.68%，11月底与12月底有净值可比的基金300家，净值增值率超过大盘的49家，只占基金总户数的16%。即，大多数基金跑输大盘。
我12月份的资产增值率约10%，基金净值增值率超过10%的134家，占基金总户数的45%。即，我个人本月的获利水平相当于基金的中等水平。